【十万元投资什么好】农民山泉像美团

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农民山泉前身是1996年确立的“新安江养生堂饮用水”(1997年换取为浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司),注册资源2000万元。2001年改制并更名为“农民山泉股份有限公司”,股本1.47亿。

通常改制为股份有限公司是申请A股上市的前置步骤,但直到2003年,农民山泉才被浙江证监局定为“拟上市公司”。又拖到2008年5月农民山泉才与签署A股上市指点协议。

2018年终,经双方友好协商,终止了长达10年的指点。农民山泉自称“没有上市设计”,但不是来赚“家教费”的。

2020年4月29日,农民山泉向香港生意所呈交第一个版本的上市申请。保荐人是和。中信证券陪太子念书十年颗粒无收令人感应蹊跷。

财报漂亮得不像传统企业

1)六成营收来自卖水

2017年、2018年、2019年,农民山泉营收划分为175亿、205亿和240亿,年复合增进率为17.2%。

农民山泉产物可以分为“包装饮用水”和“饮料”两大类,后者包罗茶饮料、功效饮料和果汁。2019年包装饮用水和饮料营收划分为143亿和92亿,前者占总营收的59.7%,较2017年上升1.8个。

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2)毛利润高达60%

2017年、2018年、2019年,农民山泉毛利润总额划分为98.1亿、109.2亿和133.1亿。

包装饮用水在营收中占比大且毛利润率高于其它产物,农民山泉60%以上毛利润来自此项营业。2019年,包装饮用水毛利润86.3亿,毛利润率为60.2%,占毛利润总额的65%。

茶饮料、功效饮料盈利能力平起平坐,2019年毛利润划分为18.7亿、19.2亿,毛利润率划分为59.7%、50.9%。两项营业合计孝顺了毛利润总额的28%。

相对而言,果汁营业效益最差,2019年毛利润8.02亿,毛利润率34.7%,占毛利润总额的6%。

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3)用度控制优越

下图蓝色折线代表毛利润(率)、彩色堆叠柱代表用度(率),蓝色淹没彩色才有利润。农民山泉的图表漂亮得不像传统产业!

2019年,农民山泉毛利润133亿,毛利润率55.4%;销售用度、治理用度划分为58亿和14亿,用度率划分为24.2%和5.8%。除了高端白酒等个体行业,传统产业毛利润率通常不会跨越30%。

高新手艺企业毛利润率高,但市场用度(获客成本)经常靠近甚至跨越毛利润,加之执行股权激励后研发用度、治理用度高企,耐久、巨额亏损者触目皆是。

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“卖水的”农民山泉毛利润率不低于高新手艺企业,用度又控制得极好,值得研究。

有媒体说农民山泉卖得好是由于广告做得好,实在2019年广告支出12亿,占营收的5%,对快消品来说不仅不算高,而且很低。

4)净利润、谋划现金流

2017年,农民山泉净利润34亿,净利润率19%;2019年净利润率略微回落至18%,但净利润照样增至36亿;2019年,净利润、净利润率双创新高,划分为50亿、21%。

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通常企业在钻营上市时,会只管使产物的目的市场与上市融资首选市场重合。农民山泉险些所有收入来自中国大陆,A股是固然的首选,况且大陆估值水平通常高于香港和美国。

从财报数据看,农民山泉在A股上市绝对够格。但这家公司却在2018年终终止了连续十年的上市指点,说辞是“不缺钱”。一年之后,拿出95亿现金搞分红,然后跑到香港钻营IPO、融资70亿(据传拟融资10亿美元)。

规模扩张的瓶颈在那里?

1)水源够用吗?

农民山泉自称“大自然的搬运工”,从那里搬?从十个水源基地搬:浙江千岛湖、湖北丹江口、广东万绿湖三处取深层湖水;从四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山取山泉水;从黑龙江大兴安岭、吉林采矿泉水;重新疆天山玛纳斯抽深层地下水。

凭证中国执法,从自然水源取水需要获得相关机构批准。详细有两种形式,一是农民山泉向政府申请,获批后依法解决取水证,二是由第三方国有供水公司申请、解决取水允许证后替农民山泉取水。

下图是十个水源基地获批的年提取额度,其中浙江千岛湖每年可取湖水2166万立方米,长白山的五处水源每年可采矿泉水1982万立方米。

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住手2019年终,农民山泉十洪水源基地每年合共可取水8649万立方米。今年包装饮用水总产量1338万吨,仅为获批取水量的15.2%。按每瓶400ml盘算,农民山泉获批取水量可灌装2162亿瓶,2019年灌装334.5亿瓶(现实上瓶型、桶型许多)。

综合以上信息可以得出结论:水源不是农民山泉生长的瓶颈,但也不是护城河——

水源不是农民山泉的瓶颈,由于现在的获批取水额六倍于现实取水量;

水源不是农民山泉的“护城河”。例如千岛湖,水面573平方公里、储水量178.4亿立方米,农民山泉未必能够独占。浙江又不是湖,农民山泉独占千岛湖,友商亦可独占其它湖。

2)生产线满负荷了吗?

住手2019年终,农民山泉在天下运营137条生产线,其中饮用水生产线106条、饮料生产线31条。产能行使率的中位数约为50%。

农民山泉生产线“依水而建”,就部署在水源地周边。投产年份越早的水源基地,产能及产能行使率越高,排名前五的是千岛湖、长白山、丹江口、万绿湖和玛纳斯。

1997年投产的千岛湖基地,获批年取水2166万立方米,住手2019年终,26条包装饮用水生产线总产能683万吨,现实产量417万吨,产能行使率61%。除此之外,农民山泉还在千岛湖部署了14条饮料生产线,总产能198万吨,现实产量120万吨,产能行使率60%。

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依十洪水源建设的生产基地,产能行使率最高的是2005年投产的万绿湖:13条包装饮用水生产线,总产能、现实产量划分为310万吨、202万吨,产能行使率65.2%。

水源足够、灌装能力富足,农民山泉营收瓶颈只能是市场。既然增添水源、扩充生产能力的需要性不大,上市融资的需要性也不大。

农民山泉像美团

农民山泉瓶装饮用水毛利润率高达60%,而美团外卖毛利润率不到20%,看似有天壤之别,但不要被毛利润率差异疑惑,这两家公司实在很像。

1)出厂价推算

2019年农民山泉瓶装饮用水营业营收为143亿,产量1338万吨,约合335亿瓶(按每瓶400mml盘算,下同),出厂价0.43元/瓶。财报显示瓶装水毛利润86.33亿,每瓶毛利润0.26元,成本0.17元。

2019年农民山泉茶饮料销量75.4万吨、功效饮料销量108万吨、果汁饮料销量51.2万吨、其它产物销量7.8万吨,合计243万吨。按每瓶内净重400克盘算,总销售量为61亿瓶,出厂均价1.6元/瓶。财报显示饮料毛利润46.7亿,每瓶毛利润0.765元,成本0.835元。

按每瓶400mml这个假设推算,一定有误差。现实上农民山泉饮用水不全是瓶装,另有4L、19L桶装;瓶装水也不全是PET瓶,另有玻璃瓶;PET瓶又有380ml、400ml、535ml、1500ml等瓶型;茶饮料、功效饮料的瓶型也是名堂百出。

假设每年总产出396亿瓶,目的是用这个数字做分母、把那些“天文数字”酿成凡人容易明白、感知的几毛钱、几分钱。将分母换成300亿瓶或500亿瓶,对本文的结论没有基个性的影响。

2)瓶装饮用水成本、用度

瓶装饮用水成本包罗PET瓶、包装质料(纸箱等)、制造用度(含人工)三大块。果汁等饮料还要加内容等成本。

以396亿瓶为分母,向每瓶饮用水摊0.147元销售用度(其中物流开支0.064元)、0.035元行政用度。2019年每瓶饮用水的谋划利润只剩8分钱。

至于饮料(茶饮料、功效饮料、果汁),扣除销售用度、行政用度后,谋划利润为0.58元。

只管存在误差,但说农民山泉每瓶水赚不到一毛钱、每瓶饮料赚不到六毛钱大致没错。

农民山泉瓶装水营业提供“送水到口服务”,美团外卖提供“送饭菜到口服务”,属性相似。

2019年,美团送出87亿单外卖。扣除配送费,每单佣金0.98元,每单谋划利润约0.2元;农民山泉送出335亿瓶饮用水,出厂价约为0.43元/瓶,每瓶谋划利润约0.1元。两家公司都通过提供十亿/百亿级服务赚取微薄利润。

瓶装水营业毛利润看似很高——有媒体惊呼“大自然的印钞机”——但每瓶毛利润绝对金额不到3毛钱,净利润才几分钱。任何风吹草动,如油价、瓦楞纸价、公路铁路运费、人力成本中一项或多项上涨,足以把几分钱利润吃得干清清洁。毛利润率高达60%,农民山泉饮用水营业仍属微利。

举个真实的例子:电商平台上一种缝衣针3分钱一枚,成本1分钱,毛利润率66.7%。制针是微利也是暴利,但按微利明白能削减误解。见到暴利一哄而上办个制针,但毛利润只有2分钱,搞欠好每枚亏2分钱。

农民山泉与美团外卖的焦点竞争力都是“螺蛳壳里做道场”。一分一厘地“扣”出利润,再乘以一个天文数字——87亿、335亿,得享数十亿毛利润,令友商望洋兴叹。

互联网基因是好器械,外卖营业赚得少,但带来的流量让美团从餐馆、旅店赚到150亿“线上营销用度”。

相比之下,农民山泉只能行使瓶装水营业确立的生产规模、销售渠道、品牌着名度谋划茶饮料、功效饮料、果汁等“高利润”产物,赚到近50亿毛利润。

2019年PET价钱为7074元/吨,较2018年下跌1023元,跌幅达12.6%。PET价钱与国际油价正相关,2020年必将进一步下降,农民山泉的好日子来了。